Galaxy Digital：比特币财库企业债务风险被夸大，大规模到期集中在2030年前后

2025年，随着市场对加密企业财务状况的关注升温，Galaxy Digital研究主管Alex Thorn近日发文驳斥了“比特币财库公司债务风险加剧”的说法。他表示，这种担忧被明显夸大，从债务规模、期限结构到偿还能力来看，大多数头部加密公司处于相对稳健的财务状态。

根据Galaxy Research提供的最新数据图表，截至2025年5月，市场普遍关注的三笔较大债务——2024年7月到期的6.5亿美元、2024年9月到期的5亿美元以及2025年2月到期的10.5亿美元，已经全部如期偿还。这些数据直接反驳了外界对短期偿债压力的担忧，也表明相关企业具备相对充裕的流动性管理能力。

目前尚未偿还的债务多集中于2027年至2030年期间，属于中长期结构安排。例如，2027年12月将到期的债务为10亿美元；2028年3月和6月将分别有20亿美元和36.5亿美元债务到期，后者为目前统计中的单笔最大债务。这些债务主要来自Strategy、Marathon、Riot、Semler Scientific、Marathon Holdings及H100等几家拥有大量比特币财库的上市公司。Alex Thorn强调，当前这些公司所持比特币资产的市场价值在经历2024年牛市行情后已显著上升，为未来兑付债务提供了良好保障。

他指出，将这些债务置于宏观层面来看，即便在市场调整期间，这些公司手中拥有的BTC市值仍远超已偿还或将到期的债务额。例如，根据2025年5月比特币价格及财报统计，Riot与Marathon两家公司加起来持有的比特币现货价值已经超过50亿美元，在当前资产负债表下不存在短期偿付危机。

此外，与传统企业不同，比特币财库公司往往将BTC作为核心资产储备和市值支撑的手段，具备较强的再融资能力，尤其是在BTC行情上行期间，通过可转换债、发行新股或资产再抵押等方式获取流动性已成为常态。这些结构性优势进一步降低了财务杠杆带来的系统性风险。

Alex Thorn在文章最后指出，市场舆论往往忽略加密企业财务结构的多样性与灵活性，而Galaxy Digital的研究结果表明，比特币财库企业目前整体杠杆适中、现金流稳健，且对2027至2030年间债务到期已有规划。真正需要关注的，反而是外部监管环境和比特币市场波动对公司估值及融资渠道的间接影响。

综上所述，当前关于“加密企业债务堆积可能引发系统性危机”的说法更像是一种情绪化预判，而非基于数据与市场逻辑的冷静分析。随着行业逐渐成熟，资本市场对于比特币财库模式的理解和信心也在不断提升。